市场，是怎么猜测美联储的？

央妈的心思市场你别猜(别猜别猜)，

你猜来猜去也猜不明白(不明白)；

不知道她为什么要加息(要加息)，

(资料图)

也不知她为什么又降息(要降息)；

话虽如此，但对于全球的投资者而言，美联储在7月和9月的议息会议上，到底加息不加息，加多少，依然是大家最关心的事儿。

如果想知道，当前的市场，到底是如何定价这事儿的，最简单直接的方式，还是查看CME的FedWatch Tool——CME不同到期日的利率期货，已经定价了美联储可能的加息。

比方说，对于7月23日的议息会议结果，FedWatch Tool显示：

加息25个基点的概率是94.9%，不加息的概率只有5.1%。

至于7月份之后的加息概率呢？

FedWatch Tool也给出了一个概率表格。

对这个表格中的概率加和，就可以知道从现在起到2024年底，市场判断每一次议息会议时的联邦基金利率到底是个怎样的情况（见下表）。

根据这个表格判断：7月份议息会议上美联储加息25个基点是极大概率事件，本轮美联储加息的高点不会超过5.75%，最有可能开启降息的时点是2024年3月的议息会议。

看完了CME利率期货对美联储加息的预测，如果想要得到进一步的信息，我们再来看另一个更重要的市场——美国国债市场。

先来看一下7月11日当天美国不同期限的国债收益率数据。

看着这个国债收益率，很多人估计会很奇怪——

为什么6个月期的国债收益率最高，其他期限的都比较低？

为什么10年期的国债收益率最低？

每个期限的国债收益率，都是怎么定价出来的？

今天，就把这个玩意儿给大家掰扯一下。

因为买入任何国债，都可以获得“无风险收益”，理论上说，一个人买入跟随联邦基金利率浮动的国债，任何时期的其所获得的收益，都应该和买入固定期限国债的收益一样，这就是所谓的现金等价原则（equal value）。

据此原则，结合上面CME估计的加息降息时点，我们假定，7月和9月美联储均加息25个基点，然后保持高利率至2024年3月，然后开始降息，每次议息会议降息25个基点（表格中绿色日期为美联储议息决议公布日期），据此计算浮动利率国债的收益。

根据我们采用浮动利率国债计算结果，4周、3个月、6个月、52周（1年期）国债收益率，分别应该是：

5.37%/5.39%/5.54%/5.43%。

对应的今日相应期限的实际国债收益率，分别是：

5.32%/5.39%/5.55%/5.42%。

很显然，我估算的结果与实际数据几乎完全吻合。

这差不多就可以说明，我所列的表格，就是当前市场对美联储未来一年内加息的整体判断。

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